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[2017-04-14 11:03:50] 来源: 编辑: 点击量:
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导读:导读  策略观点:坚持盈利能力修复,配置“ROE拐点叠加历史低PB”组合,把握周期股轮动,核心配置:银行/石化/钢铁/工程机械。研究所二月金股组合:建筑建材(葛洲坝)/金属能源矿产(南钢股份)/化工(东华能源)/交运(圆通速递)/机械军
标题:【华泰电话会议纪要】策略联席十大行业:二季度金股组合

  导读

  策略观点:坚持盈利能力修复,配置“ROE拐点叠加历史低PB”组合,把握周期股轮动,核心配置:银行/石化/钢铁/工程机械。研究所二月金股组合:建筑建材(葛洲坝(600068))/金属能源矿产(南钢股份(600282))/化工(东华能源(002221))/交运(圆通速递(600233))/机械军工(金卡股份)/电新(联美控股(600167))/商贸零售(宏图高科(600122))/家电(美的集团(000333))/食品饮料(山西汾酒(600809))/电子(劲胜精密(300083))。

  正文

  策略:戴康/曾岩

  市场策略

  近期市场有两个变化因素,以及一个不变的因素。第一个变化,近期特朗普上台后表态不希望维持一个强势美元,强经济弱美元的组合带来两个影响,一是有利于美元计价的大宗商品;二是有利于新兴市场国家股市。第二个变化,央行提升短端利率。背后体现两个逻辑,第一,央行对中央经济工作会议定调的金融去杠杆防止资产泡沫的执行力很强;第二,对中国经济基本面的信心增强。前一个逻辑的资产价格的影响是负面的,但我们认为A股去杠杆已经大部分消化,主要是对房地产和债券市场的负面影响,而后一个逻辑是正面的。不变的因素是企业盈利仍然处于扩张阶段,且这一逻辑正在强化,在利率上行阶段,逐渐成为股票市场核心驱动力。

  投资建议,仍然坚持盈利恢复的主线配置,要围绕资产负债表修复买“ROE拐点叠加历史低PB”组合,利用市场的认知差去把握周期股轮动,核心配置:银行/石化/钢铁/工程机械。风险方面要关注特朗普对贸易保护的态度是否过于激进。

  建筑建材:鲍荣富/黄骥

  葛洲坝

  1. 国改践行早,业绩释放动力强劲。公司13年起进行业务结构改革和混合所有制改革,业绩实现高速增长,扣非净利连续两年(14-15年)同增超30%,且大股东中能建在2016年已完成限制性股票授予。目前八大业务齐头并进,环保、水泥和民爆领域多次混改,员工积极性高,管理效率和创新能力强。未来公司剑指国内一流的工程项目投资-建设-运营服务商;

  2. 大环保加速落地,内生外延打造大环保平台。公司积极转型环保,固废、污水处理和水务实现率先突破,15年营收66亿。国内葛洲坝环嘉15年下半年并表营收65亿元,国外出资10亿设立投资公司,收购凯丹水务75%股权,未来内生外延有望爆发;

  3. PPP与“一带一路”业务助推传统业务。公司PPP在手订单超800亿元,意向订单超2000亿元,PPP收入的快速放量将大幅提升公司盈利能力。海外投资与总承包业务连年增长,15年海外营收占比超20%,16年海外新签订单占比33%,比例在央企中为最高。

  4. 预计公司2016-18年EPS为0.74/0.91/1.11元,17年业绩存在超预期可能,当前股价对应17年估值11倍,维持“买入”评级。

  金属能源矿产:陈雳

  南钢股份

  外部去产能受益,内部转型路线明确

  1. 2017年1月6日,公司公布《2017年股票期权激励计划(预案)》,拟定向对激励对象发行A股,约占公司总股本2%,行权价格3.4元;

  2. 公司产能包括板材480万吨、棒材295万吨、线材产能65万吨、带钢产能60万吨、型钢产能40万吨,棒材、线材产能有望受益于江苏省打击地条钢、中频炉产能;

  3. 公司定位为环保+新材料+高端装备制造平台,未来钢铁营收占比将下降,转型路线明确;

  4. 公司系复星旗下平台,经营效率高;

  5. 2016年,公司全年盈利3.5亿元,同比扭亏增加28亿元。

  化工:刘曦

  东华能源

  国内LPG贸易龙头挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔,近期原油、煤炭价格近期持续上涨,PDH成本优势进一步凸显;下游配套聚丙烯产品受益于汽车、家电高景气,盈利情况良好,且宁波装置今年投产后将贡献显著增量。LPG贸易综合优势突出,并为化工业务提供支撑。预计2016、2017年EPS分别为0.34、1.05元,目前股价接近大股东大比例增持价格,风险收益比凸显。

  交运:沈晓峰

  圆通速递

  1. 快递行业未来还能高增长,圆通速递作为龙头公司,市场份额还有望提升。

  2. 公司2017-18年利润有望继续高增长,估值已具备安全边际。

  3. 公司由C端进入B端意图明确,成长空间有望进一步打开。

  具体逻辑:

  快递行业未来还能高增长,圆通速递作为龙头公司,市场份额还有望提升。1)预计2017年快递行业维持40%的高增速。2)公司目前已成为电商件市场第一,未来菜鸟在阿里系电商快递中影响力将继续提升,背靠阿里股东,预计圆通的受益最为显著。3)一线快递集体上市融资后,有望挤压二三线快递份额。

  公司2017-18年利润有望继续高增长,估值已具备安全边际。1)收入端看,单价下跌空间进一步减少,2016年全行业平均单价下跌5.2%,显著低于2015年的8.5%,未来随着定价较为激进的二三线快递公司逐渐减少,快递单价有望企稳。2)成本端看,自动化设备和先进运输车辆的投入,以及市场逐渐集中至龙头公司,规模效应继续显现。3)预计圆通2017/18年业绩增速+32%/24%,根据公司2016年预测业绩中位数14亿元,目前PE估值52X,2017/18年估值40X/32X,参考美国UPS/Fedex目前27倍估值,公司估值已具备一定安全边际。

  公司由C端进入B端意图明确,成长空间有望进一步打开。圆通目前业务集中于服务C端的快递市场,未来有望拓展至B端,打造全供应链服务体系。2016年整个快递市场收入4000亿,而整个物流行业规模超过10万亿,其中与快递网络覆盖面接近、客户具备一定重叠的零担市场规模超过1万亿,并且市场格局十分分散,行业最大的德邦物流和安能物流年收入规模不超过150亿元,圆通作为国内知名运输企业具备管理能力和品牌吸引力。就圆通而言,由于电商占比较高,未来存在议价能力的瓶颈,有拓展新市场的动机,协同效应显著的零担市场是非常理想的拓展方向。参考海外UPS,Fedex服务B端客户的货运收入分别占37%和12%,已经成为重要事业部门,对圆通有指导意义,此前尝试收购行业领先零担公司虽未成功,但不会改变未来趋势。

  机械军工:章诚

  金卡股份

  1. 智能燃气表正处于快速增长期,未来3年净利润或增长5倍以上;

  2. 公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大;

  3. 凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云;

  4. 未来2年业绩高增长趋势明确,近期股价调整充分,继续强烈推荐。

  具体逻辑:

  1. 智能燃气表正处于快速增长期,未来3年净利润或增长5倍以上。

  全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。中国电信、中国联通(600050)以及国外越来越多电信公司,例如LG U+,均已开始布局NB-loT物联网基础设施。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。我们预计2017-2018年将持续高速增长。

  2. 公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大。

  从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。

  3. 凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云。

  金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。

  4. 未来2年业绩高增长趋势明确,近期股价调整充分,维持“买入”评级。

  上调2016年净利润预测约1100万元,预计2016-18年净利润约0.93、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.40、0.85、1.62元/股,PE约75、35、19倍。维持“买入”评级。

  电新:何昕

  联美控股

  1. 区域集中供热龙头,受益行业对集中供热热源“拆小上大”政策支持。我国政策已明确对国内20吨以下燃煤锅炉整治目标,力推集中供热企业已热电联产机组为主,并优先上网。公司所在供热区域拆小上大需求约为7000万平方米,为公司现有供热面积的140%;

  2. 公司集中供热所在区域沈阳市为东三省主要城市之一,公司为区域内盈利能力最强企业,未来计划通过托管和收购对竞争对手进行整合,加快公司供热面积增长;

  3. 布局水源热泵、生物质热电联供项目,探索清洁和可再生能源供热体系;同时探索加大园区热电直供业务的占比;

  4. 公司估值水平低于同类上市公司,大股东持股比例集中约为83%。

  商贸零售:许世刚

  宏图高科

  “核心主业+金融投资”为战略,五大板块协同发展

  经过二十多年发展,公司目前已确立了“核心主业+金融投资”的战略定位,旗下设有 3C零售连锁、工业制造、房地产开发、金融投资、艺术品拍卖五大业务板块。其中3C零售连锁与工业制造业务为公司传统主业与主要收入利润来源;房地产业务公司完成在售项目后将逐渐退出;金融投资业务主要为公司所持有的部分金融公司的股权;拍卖业务则在公司收购匡时国际后成为公司的另一大业务。

  3C零售连锁:营收利润稳步增长,新奇特转型效果显现

  近年来在3C电子产品需求增速放缓,电商冲击等不利因素的影响下,公司于2014年积极调整3C零售连锁战略,明确了宏图三胞“新奇特、高科技、互联网”的市场定位。公司一方面聚焦零售业务,加大新奇特产品导入,优化产品结构;另一方面加大信息化投入与互联网技术应用,不断提高运营效率,近年来公司3C零售连锁业务收入与利润均逆势增长。我们认为随着公司门店对新奇特产品的加速引入,公司3C零售连锁业务的收入与利润在未来几年仍将稳定增长。

  收购匡时国际进军艺术品拍卖行业,业绩增长空间广阔

  文物艺术品拍卖主要由高净值人群驱动,2015-2016年间我国地产价格大幅上涨,高净值人群规模快速增加,艺术品拍卖市场将可能再次进入高度活跃期。匡时国际作为全球前十大艺术品拍卖行,具备书画领域强势、品牌影响力显著、人才专业三大优势。从2016年拍卖情况看,公司春拍秋拍成交额同比增速均超过100%,为公司2016-2017年的业绩提供了良好支撑。此外,匡时国际计划于2017年起增设分支机构,开拓除北京以外的国内外艺术品拍卖市场,这将为公司业绩增长打开新空间。

  依托三胞集团,宏图高科新金融布局可期

  作为三胞集团“新金融”板块的核心,公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景,并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行,结合三胞集团旗下Brookstone、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景与业务,公司在新金融方向上的布局值得期待。

  盈利预测与投资建议:维持公司“增持”评级

  根据最新盈利预测模型,我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.35 /6.45/7.56亿元,分别同比增长3.07%/48.35%/17.32%,分业务估值后我们认为其合理价格区间为13.89-15.86元。公司原有主业发展稳健,拍卖业务业绩增长空间广阔,以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外,匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

  家电:张立聪

  美的集团

  1. 渠道库存水平低,经销商备货需求较强

  空调渠道库存明显低于去年同期水平,有的地方少了50%以上。经销商有较强的备货需求。

  2. 空调龙头涨价,量价齐升

  几个主要品牌都在涨价,强势品牌涨价幅度大。从目前销售态势来看,厂商出货端有大幅同比增长,零售端亦有小幅同比增长,意味着涨价能够被市场接受,原材料成本上升的压力能够部分转移。如果夏季天气偏热,不排除产品涨价幅度超过原材料涨价幅度的可能。

  3. 洗衣机反倾销政策不影响本土企业

  美国的洗衣机反倾销政策主要影响三星、LG的中国工厂,对美的旗下的小天鹅无直接影响。

  4. 收购KUKA的进展超预期,估值未有体现

  KUKA是全球四大机器人(300024)公司之一,资质优良,将成为美的下一阶段发展的重要助力。

  食品饮料:贺琪

  山西汾酒

  白酒行业链条较长,存在明显利益纠葛,国企改革将员工、管理层、经销商的利益与企业捆绑起来,将显著提高企业经营效率。自2015年10月五粮液(000858)公布增发预案至今,股价已经上涨40%;自2014年12月改革方案发布至今,老白干酒(600559)股价已上涨3倍多;在2006年实施定增以后的三年间,泸州老窖(000568)净利润复合增长率高达206%,远远超出行业平均54%的复合增速,其股价乘着股票牛市一路上扬,至2008年1月高点上涨近6倍。

  汾酒作为山西省的标杆企业,是国企改革的三家试点之一,国企改革落地值得期待。2012年以来山西经历了政治动荡和经济大幅下滑,目前政治经济格局已逐步稳定。由省委书记主持的深化国资国企改革座谈会,强调要深入贯彻省第十一次党代会精神,做好顶层设计,不失时机全面深化国资国企改革,努力提高经济发展的质量和效益,政策层面上对国企改革已有明确指引。

  国企改革有望大幅提升汾酒净利率水平。汾酒当前销售费用率为22%、税率为29%,而民营体制的口子窖(603589)销售费用率为14%,高管与国资公管的洋河销售费用率为12%,汾酒净利率有较大下降空间,有望从当前10-15%的水平提升至20%-25%。

  电子:张騄/李和瑞

  劲胜精密

  1. 16年业绩超预期,业绩拐点显现。2016年业绩快报,预计2016年收入同比增长40-50%,49.9亿-53.5亿,净利润达1.27亿-1.32亿,相比于2015年亏损4.7亿,业绩明显好转,这主要来自于新增高端装备制造业务和金属精密结构件项目贡献利润。

  2. 劲胜精密大股东增持公司股票331万股,金额2408.69万元,完成了大股东此前作出的在2017年2月15日前增持的承诺,彰显对公司未来发展的信心。

  3. 充分受益于“玻璃+金属设备”需求增加的产业趋势,目前国内具有良好加工能力的优秀玻璃精雕机设备仍处于稀缺状态,劲胜子公司创世纪推出的玻璃精雕机已经获得了国内多个玻璃加工龙头企业的认可,创世纪作为国内金属CNC设备行业的龙头企业,未来今年订单有望出现爆发式的增长。塑胶结构件有望减员增效,我们判断2017年公司传统塑胶业务将大幅减员增效,降低资本开支与人员投入,集中产能于部分国内优质客户。

  4. 我们预计公司2017-2018年净利润5.07亿,7.90亿,目前股价对应市盈率为18.62倍,处于显著低估状态,我们看好公司受益于玻璃需求大幅增加的产业趋势,重申重点推荐。下一篇:基金公司logo

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