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康达环保:利润增速预期达30%股价有上行空间

[2017-06-19 11:16:57] 来源: 编辑: 点击量:
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导读: 安信报告指出,康达环保是国内领先民营环保水务企业.康达环保2014年在港交所主板上市,是最早进入中国污水处理领域的民营企业之一.在市政水务市场,康达环保经过二十年深耕,已成长为排名靠前的民营水务企业,业务以污水

安信报告指出,康达环保是国内领先民营环保水务企业.康达环保2014年在港交所主板上市,是最早进入中国污水处理领域的民营企业之一.在市政水务市场,康达环保经过二十年深耕,已成长为排名靠前的民营水务企业,业务以污水处理为主,并涵盖再生水处理使用,供水,污泥处置等业务.近年来,公司把握PPP项目快速落地的契机,积极转型,取得PPP项目订单,布局水环境综合治理及乡村污水治理.预期未来公司在传统水务领域快速发展外,水环境综合治理及乡村水务治理PPP项目也将是公司业务布局重点,驱动公司未来业绩增长.

城镇水务业务保持快速发展.至2016年底,公司以特许经营方式签订96个项目,包括90个污水处理厂,2个供水厂,3个污泥处理厂及1个再生水处理厂,合计设计处理能力336.3万吨/天.公司城镇水务业务主要分布在山东,河南,并覆盖安徽,黑龙江,江苏,广东等十余省份,主要分布于二三线城市,因此项目单体处理能力属于中小型.

公司平均项目处理能力3.6万吨/天,低于全国平均水平.

公司项目运营能力强,污水处理项目平均利用率85%,板块毛利率46.3%.公司约8成项目的排放标准为1级A标准,污水处理费平均为RMB1.32元/吨.至2017年5月底,公司城镇水务已签合约处理能力为396.9万吨/天,运营项目255.9万吨/天,在建及筹建项目分别为77.5万吨/天及63.5万吨/天.前5个月,公司城镇水务新签订单已达60.6万吨/天,该行预期全年新签订单超过100万吨/天,新签订单的快速增长预期推动城镇水务板块的建造及运营收入.

推进转型,把握PPP快速推进契机,进军水环境治理及乡村污水治理领域.中国政府于2014年起在公共基础设施领域大力推进PPP模式,经过几年来的实践推广及配套政策的逐步落地,PPP项目落地速度逐步加快.在财政部PPP项目库中,环保项目的占比达16%.PPP模式正在对未来环保水务行业的发展进行重塑.康达环保积极推进转型,把握PPP快速推进契机,积极争取布局水环境综合治理及乡村污水治理PPP项目订单.公司外部建立战略联盟:与河南省财政厅下属中原资管,江西省政府下属江西水投成立合资公司,与国有背景合作伙伴联合获取项目,开拓优势区域市场;与拥有世界领先的水环境处理技术的央企中船重工成立合资公司,引进先进技术.

自转型起,已成功签订多项水环境综合治理及乡村污水治理项目订单,包括:山东乳山城区供排水,河南鹤壁汤河流域水环境治理,江西抚州流域水环境治理,广东郁南生活污水处理,广东蕉岭生活污水处理项目等,投资额80.8亿,部分项目已开工,并于2016年为公司贡献建造利润.但对于投资几十亿元的大型PPP项目,执行过程中涉及联合体投标中的各方,协调时间长,可能造成项目开工晚于预期.

投资建议:公司2016年收入同比增长4.9%至19.3亿元,净利润同比增长3.4%至3.35亿元.根据彭博一致预期,2017年公司净利润同比增长30%至4.34亿元.该行认为公司城镇污水业务新签订单及在建项目增长较快,上半年新开工PPP项目较少,上半年PPP项目建造收入低于市场之前预期,但随着江西抚州项目等新开工,全年来看PPP项目对公司建造利润增长将形成有利支持.该行认为彭博一致预期仍能够达到.按现价1.61港元计算,公司市值33.3亿港元,2017预测PE6.7倍,在港股上市环保行业中非常低,同时公司利润增速预期达30%,股价有上行空间.

风险提示:PPP项目开工进度慢于预期;新取得PPP项目订单速度慢于预期;应收款项减值拨备.安信国际证券(香港)有限公司

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